年報 | 光大、天楹、海螺、盈峰……30＋固廢上市公司2019年業(yè)績(jì)大比拼！
2021-12-20 10:50:41
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, 前不久，已有媒體將100余家環(huán)境上市企業(yè)2019年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、現金流和總資產(chǎn)進(jìn)行了梳理盤(pán)點(diǎn)。
, 今日，《環(huán)保圈》從100余家企業(yè)中挑選出30＋有代表性的固廢上市企業(yè)，從營(yíng)收、凈利潤、現金流、市值等角度，分上下兩篇，重點(diǎn)分析這些上市企業(yè)2019年的經(jīng)營(yíng)情況(上篇)，以及數據背后隱藏的風(fēng)險和泡沫(下篇)。
, 01 30＋固廢上市公司業(yè)務(wù)布局一覽
, 因“大固廢”產(chǎn)業(yè)鏈涉及的子領(lǐng)域較多，環(huán)保圈首先對30＋固廢處置上市公司涉及的業(yè)務(wù)進(jìn)行大致分類(lèi)，以便讀者清晰了解每家企業(yè)的情況。
, 如圖一所示，30＋固廢上市企業(yè)，除個(gè)別企業(yè)只涉足單一細分領(lǐng)域外，多數企業(yè)都以垃圾焚燒為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足環(huán)衛、危廢(醫廢)、資源回收利用、土壤修復、生物質(zhì)、新能源等業(yè)務(wù)。, 圖一為30＋固廢上市企業(yè)涉及的業(yè)務(wù)一覽, , 而真正能夠形成“大固廢”產(chǎn)業(yè)鏈，成為國家“無(wú)廢城市”建設者的，只有業(yè)內為數不多的幾家。
, “”當屬港股上市、旗下?lián)碛?家上市公司的光大。
, 作為國內又強又大的垃圾焚燒發(fā)電投資和運營(yíng)企業(yè)，近年來(lái)， 光大不斷跟隨行業(yè)發(fā)展節拍，補齊固廢其他板塊，連看似盈利不強的“環(huán)衛和資源回收業(yè)務(wù)”也未曾放棄，2019年通過(guò)投資山東趣享，構建起從源頭分類(lèi)至末端處置的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。
, 高能環(huán)境也值得一提。在坐穩環(huán)境修復寶座時(shí)，不斷開(kāi)拓垃圾焚燒發(fā)電、循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園等業(yè)務(wù)，通過(guò)參股伏泰科技、玉禾田，也能提供從分類(lèi)收集、清運、中轉到終端處置的全流程固廢業(yè)務(wù)。
, 其他固廢上市企業(yè)，大多是“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”，要么已經(jīng)是垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的“老炮”，如業(yè)內影響力企業(yè)； 要么在環(huán)衛領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)的風(fēng)生水起，如環(huán)衛新上市“雙雄”--僑銀環(huán)保、玉禾田；要么是危廢(醫廢)領(lǐng)域的前鋒軍，如 國內危廢巨頭--雅居樂(lè )環(huán)保集團與東江環(huán)保；還有的是 水泥窯協(xié)同處置固廢技術(shù)流派代表--海螺創(chuàng )業(yè)、金隅集團(金隅紅樹(shù)林)等。
, 02 2019年營(yíng)收、凈利潤、經(jīng)營(yíng)性現金流、市值分析
, 總體來(lái)看，2019年，整體固廢產(chǎn)業(yè)，即便身處國家宏觀(guān)經(jīng)濟面沒(méi)有向好、融資條件沒(méi)有明顯改善、產(chǎn)業(yè)寒冬影響沒(méi)有消退的不利環(huán)境，但絕大多數固廢上市企業(yè)逆市飛揚，向股東和投資者交付靚麗的年報。
, 1 營(yíng)業(yè)收入
, 除了個(gè)別企業(yè)2019年營(yíng)業(yè)收入較上年度下滑之外，30＋固廢上市企業(yè)，有30家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入或多或少實(shí)現增長(cháng)，增長(cháng)幅度超過(guò)30%有14家，占比45%(見(jiàn)圖二與圖三所示)。, 圖二為30＋固廢上市企業(yè)2019年營(yíng)收情況, 圖三為14家，2019營(yíng)業(yè)收入超過(guò)30%的固廢上市企業(yè), , 中國天楹增幅高達906.40%，位居行業(yè)第一，系完成收購江蘇德展，間接持有世界環(huán)保行業(yè)翹楚Urbaser公司、境內外項目拓寬順利，并表增厚所致。
, 雅居樂(lè )也值得一提，自2015年大步跨界進(jìn)軍環(huán)保以來(lái)，僅用4年的時(shí)間，這位后起之秀已經(jīng)在行業(yè)占領(lǐng)一席之地，2019年環(huán)保板塊的營(yíng)業(yè)收入15.1億元，較上年度增長(cháng)146.1%，增速位居行業(yè)第二，先期并購的危廢項目正在為集團貢獻利潤(如圖四所示)。
, 30＋固廢上市企業(yè)，2019年營(yíng)收破100億以上的企業(yè)有7家，50億以上的有13家，海 螺創(chuàng )業(yè)和高能環(huán)境首次晉級50億元“陣營(yíng)”。
, 僅“光大”一家營(yíng)收，比第二名還要多出一百多億，相對于10多個(gè)營(yíng)收位于10億的企業(yè)(如圖四所示)。, 圖四為30＋固廢上市企業(yè)2019年營(yíng)收排行, , 2 凈利潤
, 相較于動(dòng)則幾十億、上百億的營(yíng)收，2019年30＋固廢上市公司，歸屬于上市公司股東的凈利潤相對不可觀(guān)， 凈利潤50億元左右的，只有海螺創(chuàng )業(yè)、光大2家，超10億元有5家，絕大多數企業(yè)的凈利潤在1億-10億之間(如圖五所示)。, 圖五為3＋固廢上市企業(yè)2019年凈利潤情況, , 虧損嚴重的，還是盛運環(huán)保，比之前披露業(yè)績(jì)預告又增加10.86億元，預計虧損20億元，面臨退市風(fēng)險。
, 值得一提的是，啟迪環(huán)境、北京控股環(huán)境集團、浙能錦江環(huán)境、新宇環(huán)保，這四家企業(yè)2019凈利潤未達預期，同比上年度分別下降了44.18%、16%、72.9%、45.39%，浙能錦江環(huán)境下滑的多，主要系資產(chǎn)減持、部分電廠(chǎng)關(guān)停導致收益下降，期待浙能入股、后期電廠(chǎng)升級改造發(fā)揮效益。
, 值得祝賀的，2019年凈利潤同比增長(cháng)超過(guò)30%的固廢企業(yè)，有14家，占比40%，中國天楹、深圳能源、永清環(huán)保盈利水平位居(如圖六與圖七所示)。, 圖六為30＋固廢上市企業(yè)2019年凈利潤排行, 圖七為15家，2019凈利潤同比增長(cháng)超過(guò)30%的固廢上市公司, , 中國天楹，不僅如前文所述，2019年營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)幅度906.40%，讓其他企業(yè)無(wú)法企及，凈利潤的增長(cháng)幅度229.34%同樣“驚人”，也位居行業(yè)第一。
, 海螺創(chuàng )業(yè)，較為獨特，2019年權益股東應占凈利潤69.96元，比營(yíng)業(yè)收入還要高出十幾億，全年業(yè)績(jì)超乎預期。年報解釋稱(chēng)，主要來(lái)源于海螺集團的利潤和主業(yè)凈利潤快速增長(cháng)導致。
, 環(huán)保主業(yè)表現也非常優(yōu)異，2019年環(huán)保板塊凈利潤為9.88億元(如圖八)，水泥窯協(xié)同處置危廢及垃圾發(fā)電訂單快速放量，垃圾發(fā)電處置更是行業(yè)不可小覷的“黑馬”，2019年該板塊實(shí)現的收入高達36.98億元，同比增長(cháng)114.58%，比業(yè)內某些影響力企業(yè)增速還要快。, 圖八為海螺創(chuàng )業(yè)2019年財務(wù)盈利情況, , 永清環(huán)保，2019年扭虧為盈，在資本市場(chǎng)打了一場(chǎng)漂亮的“翻身仗”，2019年公司取得凈利潤5673.1萬(wàn)，上年為-1.7億元，同比增長(cháng)134.04%，增幅僅次于中國天楹、深圳能源，位居第三，隨著(zhù)在建垃圾焚燒、危廢項目投產(chǎn)，未來(lái)永清環(huán)保業(yè)績(jì)有望繼續增長(cháng)。
, 3 經(jīng)營(yíng)性現金流
, 據統計，32家固廢上市企業(yè)，2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流累計306.24億元，比2018年的190.07億元，高出116億元。
, 其一，由于近年來(lái)，我國固廢行業(yè)正處于政策爆發(fā)的“好時(shí)期”，垃圾分類(lèi)政策落地，“無(wú)廢城市”政策推進(jìn)等，攪動(dòng)著(zhù)整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈，從環(huán)衛到焚燒，從危廢到醫廢，從餐廚垃圾到建筑垃圾，都步入了上升周期。
, 其二，對于運營(yíng)類(lèi)的固廢資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，如垃圾焚燒、危險廢物、環(huán)衛等，運營(yíng)期內收益穩定，各自有成熟的商業(yè)模式，此類(lèi)項目可以比作“搖錢(qián)樹(shù)”，不但每年能帶來(lái)收益，更為關(guān)鍵的，這些運營(yíng)資產(chǎn)價(jià)格不是一成不變的，還根據情況調節，一旦處理費上漲，企業(yè)收益自然“水漲船高”。
, 其三，還跟整個(gè)環(huán)保行業(yè)“反思”有關(guān)，2018年部分水務(wù)企業(yè)出現了資金鏈出問(wèn)題之后，固廢企業(yè)也意識到“財務(wù)健康”的重要性，不再攀比誰(shuí)的項目多、資產(chǎn)大，而是做減法，謹慎選擇優(yōu)質(zhì)項目，紛紛強調現金流的重要，加強應收款管理和資金回籠。
, 具體到每家固廢企業(yè)，2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)業(yè)的現金流凈額有升有降(如圖九所示)，3成以上的固廢企業(yè)因各種原因，導致現金流較上年出現不同程度的下滑(標紅處)。, 圖九為30＋固廢上市公司近兩年現金流情況, , 在經(jīng)營(yíng)性現金流同比增長(cháng)的固廢企業(yè)中，增幅超過(guò)100%的企業(yè)，有11家，中國天楹、北控城市資源、盈峰環(huán)境、粵豐環(huán)保、首創(chuàng )環(huán)境、萬(wàn)德絲、龍馬環(huán)衛、玉禾田等企業(yè)增幅較大。
, 在現金流增幅方面，能與中國天楹相匹敵，是剛在港股上市不久的北控城市資源(3718.HK)，2019年經(jīng)營(yíng)性現金流5.83億元，較上年的0.49億元，同比增長(cháng)了1090%。
, 啟迪環(huán)境，雖然2019凈利潤比上年度下降了44.18%，多地項目進(jìn)展不暢，但自雄安入主、剔除盈利不強的工程板塊、戰略進(jìn)行調整后，經(jīng)營(yíng)性現金流也由-7.4億增加至1.8億，同比上升124.3%。
, 雖然30＋固廢上市企業(yè)，2019年總體經(jīng)營(yíng)性現金流尚可，但部分企業(yè)，如上述經(jīng)營(yíng)性現金流流出的，還需進(jìn)一步擴寬融資渠道、加快賬齡較大的應收賬款管理和資金回籠，保障在建項目的有序推進(jìn)，謹防出現“項目還在、錢(qián)沒(méi)有了”尷尬情況。
, 對于固廢這種工程類(lèi)以資金為導向的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性現金流有進(jìn)有出是很正常的，真正需要警惕的是大量的、持續性經(jīng)營(yíng)現金流的流出。
, 4 總市值
, 按照5月19日收盤(pán)股價(jià)，《環(huán)保圈》統計了30＋固廢上市企業(yè)總市值(如圖十所示)，海螺創(chuàng )業(yè)、偉明環(huán)保、光大市值位居，海螺創(chuàng )業(yè)總市值比光大＋偉明環(huán)保，兩家總市值累計總和，還要高出88億元。, 圖十為30＋固廢上市公司總市值情況, , 據統計， 百億市值以上的固廢上市公司，有14家，約占44%，分別為海螺創(chuàng )業(yè)、偉明環(huán)保、光大、盈峰環(huán)境、格林美、深圳能源、玉禾田、瀚藍環(huán)境、中國天楹、上海環(huán)境、啟迪環(huán)境、綠色動(dòng)力、僑銀環(huán)保、泰達股份(如圖十一所示)。, 圖十一為總市值過(guò)百億的14家固廢上市企業(yè), , 令人不解的是，今年環(huán)衛上市“雙雄”--玉禾田、僑銀環(huán)保，竟然在上市不到半年的時(shí)間里，能在風(fēng)云變化的資本市場(chǎng)中，擠進(jìn)百億市值行列，其速度、爆發(fā)力令業(yè)界嘆為觀(guān)止，玉禾田的股價(jià)更是一路攀升，由發(fā)行價(jià)的35.46元/股，上漲到133.9元/股，增幅3倍多。
, 它們雖然是以?huà)叩貫橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的公司，但卻比市場(chǎng)上大多數科技企業(yè)掃出了更多的金子。也間接印證了玻璃大王曹德旺的那句話(huà)，“沒(méi)有下等的職業(yè)，只有下等的人，我不會(huì )嫌我的舞臺小?！?
, 03 結語(yǔ)
, 1、在環(huán)保各細分領(lǐng)域中，絕大多數固廢上市企業(yè)(排除盛運環(huán)保、ST凱迪等)2019年營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營(yíng)現金流保持增長(cháng)，這是水務(wù)、大氣、環(huán)境監測等其他板塊，所達不到的“戰績(jì)”，既跟固廢行業(yè)身處政策釋放的紅利期有關(guān)，也跟各家企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有道分不開(kāi)。
, 2、雖然30＋固廢上市企業(yè)2019經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不錯，但部分企業(yè)仍處于投資期，在建項目較多、資金需求量大、缺錢(qián)程度不一，能否及時(shí)“輸血”、找到融資成本較低、信用和口碑較強的“金主”還是有待觀(guān)察。
, 3、就大固廢的各個(gè)細分版塊而言，如垃圾焚燒、環(huán)衛、危險廢物(醫療廢物)、再生資源、土壤修復等，各大板塊因受政策變動(dòng)、行業(yè)成熟度、市場(chǎng)競爭主體、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、融資條件等差異，每家企業(yè)成績(jì)懸殊，個(gè)股分化較為明顯。
, 有的固廢盈利幾十億元，還有的只盈利幾千萬(wàn)，亦有虧損20億的，“有人吃肉、有人喝湯、還有人飯碗被砸了”，業(yè)績(jì)懸殊較大。
, 4、盡管95%以上的固廢上市企業(yè)2019年取得可喜的成績(jì)，但是并不意味著(zhù)我國固廢產(chǎn)業(yè)紅利會(huì )持續下去、每位市場(chǎng)參與者就能賺的“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”。
, 業(yè)績(jì)靚麗的同時(shí)，風(fēng)險也在凸顯，如電價(jià)政策變動(dòng)、外部環(huán)境競爭、資產(chǎn)負債率、應收賬款、融資條件、回款壓力、“鄰避效應”、環(huán)保不達標的風(fēng)險等等，無(wú)疑都給整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)的快速增長(cháng)，蒙上了一層陰影。
, 未來(lái)，我國固廢產(chǎn)業(yè)的紅利會(huì )持續嗎？還能持續多久？《環(huán)保圈》將在下一篇進(jìn)行闡述，敬請期待！
, 原標題：年報 | 光大、天楹、海螺、盈峰……30＋固廢上市公司2019年業(yè)績(jì)大比拼！
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