2021環(huán)保并購超500億！ 你問(wèn)過(guò)這3個(gè)問(wèn)題嗎
2022-04-08 10:47:54
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, 引言 一則沒(méi)有下文的“買(mǎi)賣(mài)”
, 在寫(xiě)正文前，先說(shuō)一下發(fā)生在筆者身上的一則小故事。
, 前不久，圈內一位朋友私信我，說(shuō)他最近手上有幾個(gè)800噸/日以下的垃圾焚燒發(fā)電項目打算轉讓?zhuān)灱s、建設中、運營(yíng)的都有，問(wèn)我有沒(méi)有熟悉朋友，對東三省地區垃圾焚燒投資感興趣的？
, 聯(lián)系了一圈，有的一提東三省，就呵呵，說(shuō)投資不過(guò)山海關(guān)；也有的說(shuō)，日處理規模有點(diǎn)小，不符合公司收并購標準，公司只對800噸/日以上感興趣；還有的說(shuō)，目前經(jīng)濟形勢不太好，公司戰略在收縮儲備資金“過(guò)冬”，不準備大規模擴張了。
, 總之，找了好幾家意向企業(yè)，但最終都因為這樣那樣的原因，不了了之。
, 雖然買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有談成，但至少說(shuō)明了一個(gè)現象， 經(jīng)過(guò)前幾年產(chǎn)業(yè)寒冬、國進(jìn)民退、疫情幾番沖擊，大家越來(lái)越趨于理性了。由之前的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”到如今的“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，已經(jīng)很難看到大規模擴張了。大家都在為了活下去，或者活得更好而做業(yè)務(wù)取舍，導致產(chǎn)業(yè)間兼并重組、收并購活動(dòng)異?；钴S，直接創(chuàng )下了歷年之最。
, 接下來(lái)，《環(huán)保圈》基于2021年發(fā)生的收并購案件，分上下兩篇詳細解讀，通過(guò)標的內容、收購價(jià)、并購目的、并購類(lèi)型四個(gè)方面，在全景掃描2021年環(huán)保行業(yè)收并購案的基礎上，試著(zhù)為大家回答三個(gè)問(wèn)題：
, 1、全行業(yè)幾乎都在“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，大點(diǎn)的賣(mài)股權，小點(diǎn)的賣(mài)項目，短短幾年間，為何環(huán)保行業(yè)變化如此之大？
, 2、在環(huán)保生意越來(lái)越難做的當下，在不確定性、內卷、焦慮陰霾的籠罩之下，為何依然還有步伐大、膽子肥的企業(yè)進(jìn)駐環(huán)保？
, 3、都說(shuō)危中有機，大危有大機，環(huán)保行業(yè)從2019年、2020年、2021年連續“?！绷?年了，到了2022年，危中的“機”是否真正來(lái)了？還要等待多久？
, 希望我們的分析，能夠給讀者提供一些價(jià)值。
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, “多、大、全、深” 2021年環(huán)保行業(yè)并購規模突破500億元，創(chuàng )歷年之最！
, 在回答這些問(wèn)題之前，讓我們先看看去年環(huán)保行業(yè)收并購的總體情況。
, 其實(shí)，去年年中的時(shí)候，筆者已經(jīng)對2021年上半年環(huán)保行業(yè)的并購做過(guò)一次全面梳理。
, 當時(shí)的結論是： 從數量和金額上， 2021年 我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購活動(dòng) 要 比往年猛烈，半年的交易量就幾乎趕上2015年-2017年全年400億元的交易額了 。
, 到了去年下半年，據《環(huán)保圈》繼續跟蹤觀(guān)察，雖說(shuō)交易資金沒(méi)有上半年高(主要由于兩大重磅天價(jià)收購案——威立雅并購蘇伊士/中國天楹115億元出售Urbaser均發(fā)生在上半年)，但是從交易數量來(lái)看，去年下半年產(chǎn)業(yè)間大大小小的收并購案要比上半年更加頻繁，幾千萬(wàn)、上億元的交易活動(dòng)比比皆是。
, 據《環(huán)保圈》不完全統計，2021全年，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)累計發(fā)生88起收并購案，交易金額突破500億元，相較于以往約400億元/年的并購規模上漲了20%。產(chǎn)業(yè)間弱肉強食、兼并重組大潮空前高漲，交易標的不僅局限于同行業(yè)間上下游業(yè)務(wù)延伸，還涉及到龍頭企業(yè)合并、實(shí)控人轉讓、控股權變更、項目出售等，范圍涉及威立雅、蘇伊士、三峽、北控、光大環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、啟迪環(huán)境、葛洲壩、上海環(huán)境、博天環(huán)境、中國天楹、云南水務(wù)、首創(chuàng )環(huán)境、高能環(huán)境等100多家環(huán)保企業(yè)（文末附年度收并購詳情）。
, 縱觀(guān)2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的收購案，可以用“多、大、全、深”四個(gè)詞概括。
, 多：數量之多為近年來(lái)之最，幾乎每個(gè)月都有并購案發(fā)生，少則5-6起，多則10-15起，大大小小的收購案在2021年迎來(lái)了集中爆發(fā)，尤其到年末最后兩個(gè)月達到高潮，累計發(fā)生26起并購案，頗有一種“趕在年末將大事了結”的意味。
,▼圖一：2021年環(huán)保并購案數量之多創(chuàng )歷年之最, 大：金額之大為近年來(lái)之最，相比以往平均每年300億元-400億元的規模，去年88起并購案交易總規模遠不止上文提到500億元。由于部分收購交易金額未公開(kāi)價(jià)格，像涉及到實(shí)控人變更、控股權轉讓以及三峽系舉牌增持的，還有國際環(huán)保巨頭威立雅并購蘇伊士，都未查到交易總價(jià)， 如果加上這些，2021年度并購案肯定突破了500億元，甚至達到上千億元都有可能。
,▼圖二：2021年環(huán)保并購案交易金額創(chuàng )歷年 之最，遠遠超過(guò)500億元, 尤其值得一提的是，去年年度TOP 10并購案累計交易規模高達300億元，排名前三的，除了業(yè)內熟知買(mǎi)來(lái)又賣(mài)的中國天楹出售Urbaser之外，還有兩樁鮮為人知的收購大案：通用首創(chuàng )50.84億元轉讓40%深水集團股權，以及清新環(huán)境作價(jià)22.51億元競買(mǎi)國潤水務(wù)。
,▼圖三：2021年年度 十大并購交易案累計高達300億元, 全：類(lèi)型之全為近年來(lái)之最，不同于以往單一跨界并購或者延伸產(chǎn)業(yè)鏈，去年88起并購案交易類(lèi)型更加全面。既有出于戰略考慮，完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游，迅速占領(lǐng)某個(gè)地區市場(chǎng)的；也有極個(gè)別傳統產(chǎn)業(yè)跨界轉型而來(lái)，搶灘環(huán)保的（環(huán)衛賽道尤其突出）；還有像光大環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、海天水務(wù)、高能環(huán)境等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為了進(jìn)一步增厚原有項目規模，直接收購成熟運營(yíng)資產(chǎn)的。
, 但更多的是，不少我們熟知的上市環(huán)企為了降低負債、保存實(shí)力“過(guò)冬”、緩解資金流動(dòng)壓力，開(kāi)始“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，小至某個(gè)污水處理廠(chǎng)、垃圾焚燒廠(chǎng)股權出售，大至整個(gè)公司實(shí)控人發(fā)生變更，年末最后兩月累計發(fā)生的26起并購交易案，其中“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”占據一半，高達14起。
,▼圖四：年末最后兩月26起并購交易案，“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”占據一半, 深：影響之深為近年來(lái)之最，去年發(fā)生的88起收并購，從某種意義上講已經(jīng)不是某些企業(yè)的戰略進(jìn)與退，也不是傳統行業(yè)跨界環(huán)保這樣簡(jiǎn)單， 它背后傳遞的信號有央企、國資、民企、外企四股力量的競爭更迭，也有行業(yè)最徹底洗牌、低負債對高負債的清算等，意味深遠。, , 3
, 洗牌與清算 五樁年度并購大案“刺痛”了誰(shuí)？
, 并購頻率之多、交易金額之大，波及范圍之廣，產(chǎn)業(yè)影響之深，讓2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購更加有看頭。在這一年里，我們不僅見(jiàn)證了世界級環(huán)保巨頭“老大并購老二”的一波三折，也領(lǐng)略了三峽、地方國資進(jìn)擊環(huán)保行業(yè)的“兇猛”，還看到了部分民企賣(mài)資產(chǎn)，國資接盤(pán)“混改”大潮的落幕。
, 眾多收并購案之中，有5樁大案最為醒目：
, 1、威立雅收購蘇伊士案
, 從2020年8月，威立雅首次提出要收購蘇伊士股份起，直到2021年12月14日，歐盟委員會(huì )正式批準二者收購交易，這場(chǎng)歷時(shí)1年零三個(gè)月，震驚環(huán)保圈的收購大案也進(jìn)入收尾階段。最終的收購價(jià)，威立雅同意以每股20.50歐元的價(jià)格收購蘇伊士股份，要比最初的每股15歐元的報價(jià)加價(jià)不少。
, 2、 中國天楹115億元出售Urbaser案
, 去年6月，中國天楹宣布要15億歐元(折合人民幣約115億元)出售Urbaser 100%股權，9月底就走完了各項流程，10月中下旬就披露完成了所有交割事項，速度非?？?，絲毫不拖泥帶水。
, 對于這場(chǎng)收購案，媒體評價(jià)大都是正面，甚至有的還說(shuō)中國天楹“里外躺贏(yíng)”，在持有Urbaser的這些年中，中國天楹不僅在技術(shù)提升、產(chǎn)業(yè)鏈布局、海外業(yè)務(wù)、品牌影響力等方面獲益匪淺，而且通過(guò)買(mǎi)賣(mài)騰挪，中間除了掙了3.5億歐元投資差價(jià)之外，還把公司資產(chǎn)負債率，商譽(yù)減值風(fēng)險都降低了，簡(jiǎn)直是人生贏(yíng)家。
, 3、 城發(fā)環(huán)境并購啟迪案
, “一波三折”的城發(fā)環(huán)境換股吸收合并啟迪環(huán)境案，從去年年初一直持續到8月，才經(jīng)過(guò)河南省財政廳及河南省國資委正式批復，中間較為突破的是6月份，城發(fā)環(huán)境宣布擬12.8億元并購啟迪環(huán)境相關(guān)資產(chǎn)，其中擬定10億元收購鄭州啟迪零碳100%股權，2.81億元收購武漢啟迪生態(tài)所持的5家下屬公司95%股權。
, 對于二者并購，外界褒貶不一，有人看好，認為通過(guò)此番收購，城發(fā)環(huán)境不僅將新增8000噸垃圾日處理能力，有助于做強垃圾發(fā)電主業(yè)，而且還將首次切入醫廢危廢領(lǐng)域，填補該領(lǐng)域空白；也有人認為，啟迪環(huán)境“華而不實(shí)”，旗下資產(chǎn)質(zhì)量不高，且經(jīng)過(guò)幾番變賣(mài)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所剩無(wú)幾，接手這個(gè)燙手山芋風(fēng)險性高。
, 4、 三峽系舉牌增持8家上市環(huán)企案
, 帶著(zhù)政治任務(wù)而來(lái)的三峽集團，近兩年不斷擴大自己“朋友圈”，一旦被其看上，輕則舉牌增持股份，比如興蓉環(huán)境、上海環(huán)境就多次獲其增持；重則引入戰投，躍居大股東，比如中持，享受項目、訂單上的傾斜。
, 據筆者不完全統計， 2021年，三峽系通過(guò)三峽資本以及一致行動(dòng)人長(cháng)江生態(tài)環(huán)保集團，引戰投、舉牌增持上市環(huán)企高達8家，其中不僅有北控水務(wù)、上海環(huán)境、中持股份、興蓉環(huán)境等水務(wù)頭部企業(yè)，還有華光環(huán)能、納川股份、中儀股份等細分領(lǐng)域的“強兵悍將”。
, 5、 國資接盤(pán)上市民企案
, 最后的這個(gè)，不是某一家環(huán)保企業(yè)，而是一類(lèi)環(huán)保企業(yè)。
, 從2018年起，環(huán)保行業(yè)的“混改潮”已經(jīng)持續了好幾年。本以為這場(chǎng)上市民企易主、國資混改的大戲就要完結了，誰(shuí)知去年還是斷斷續續有地方國資接盤(pán)上市民企案發(fā)生，兜兜轉轉，博世科、巴安水務(wù)、博天環(huán)境、潤邦股份、啟迪環(huán)境終于在去年成功聯(lián)姻國資。
,▼圖五：三峽系和地方國資增持并購環(huán)保案例, 其中的緣由、波折，恐怕只有當事人心里最清楚。 “引入戰略投資者是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程，就像處對象，不能看見(jiàn)別人都結婚了就慌了，還是要理性抉擇對的人。作為公眾公司，重要的是在承受壓力的過(guò)程中保持定力，從容面對選擇?！?/strong>博天環(huán)境董事長(cháng)趙笠鈞的一段話(huà)頗可以代表環(huán)保民企的心聲。
, 其實(shí)，央企、地方國資大舉進(jìn)入環(huán)保、上市民企找“金主”輸血紓困，表面是一場(chǎng)買(mǎi)與賣(mài)的商業(yè)游戲，實(shí)則加速了高負債和問(wèn)題環(huán)保企業(yè)的出清，而今后迎來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新階段奠定了基礎。正如上文所說(shuō)， 這是行業(yè)最徹底的一次洗牌！也是低負債對高負債的清算，同時(shí)還是“央企國資主導、民企專(zhuān)注技術(shù)配套”產(chǎn)業(yè)新格局塑造的過(guò)程。
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, 結語(yǔ) 年度并購案的幾點(diǎn)啟示
, 縱觀(guān)每年業(yè)內發(fā)生的收并購交易，大的也好，小的也罷，好比一面鏡子，能夠從中洞察公司戰略的進(jìn)與退，窺探環(huán)保產(chǎn)業(yè)競爭格局的變遷、細分賽道的冷與熱。
, 七年前，2015年，“水十條”戰役打響，PPP風(fēng)頭強勁，圍繞黑臭水體、流域綜合治理大項目層出不窮，中字頭大央企、傳統行業(yè)企業(yè)紛紛跨界并購“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，業(yè)內驚呼“野蠻人來(lái)了”。
, 五年前，2017年，受益于清廢行動(dòng)、無(wú)廢城市、垃圾分類(lèi)等政策的推動(dòng)，固廢行業(yè)各個(gè)細分賽道——危廢、環(huán)衛、有機垃圾等景氣度不斷高漲，各個(gè)子領(lǐng)域收并購交易頻繁發(fā)生，以2017年-2018年的危廢行業(yè)最為突出，兩年累計發(fā)生30多起并購案，超過(guò)14家行業(yè)外上市公司跨界涌入危廢行業(yè)。
, 三年前，2019年，環(huán)保行業(yè)收并購開(kāi)始細微變化，出現分化情形。
, 1、由之前的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”到如今的“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)
, 如今的環(huán)保行業(yè)，幾乎都是在“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，稍微大點(diǎn)的賣(mài)股權，小點(diǎn)的賣(mài)項目，主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)戰線(xiàn)。
, 這里想強調一點(diǎn)， 不得已“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的，不僅是業(yè)內熟知的資金出現問(wèn)題的環(huán)保民企，還有一批之前跨界進(jìn)軍環(huán)保的傳統行業(yè)企業(yè)，比如去年并購案的馬鞍山鋼鐵股份，子公司合肥板材就向寶武水務(wù)轉讓了合肥供水100%股權，他們賣(mài)資產(chǎn)的目的是為了做強做精鋼鐵主業(yè)，有序退出非主業(yè)環(huán)保資產(chǎn)。
, 在動(dòng)蕩不確定大環(huán)境下，在主賽道上儲備更多的精兵強將，在非優(yōu)勢業(yè)務(wù)上快刀斬亂麻，不失為明智之舉。
, 2、跨界并購少了，“出?！碧越鹨采倭?/strong>
, 中國天楹出售Urbaser就是典型的例子。過(guò)去環(huán)保行業(yè)好的時(shí)候，中國企業(yè)紛紛走向海外，尋求國外的技術(shù)解決方案。如今國內日子難過(guò)了，大家也就收縮戰線(xiàn)，海外并購隨之減少。
, 3、民企退了，央企、地方國資開(kāi)始新一輪“較量”
, 這方面也很好理解，民企騰出來(lái)的市場(chǎng)空間需要有人補上，于是央企、地方國資就開(kāi)始了新一輪競爭，誰(shuí)勝誰(shuí)輸還需要繼續觀(guān)察。
, 4、真正的洗牌與清算來(lái)了，未來(lái)或將迎來(lái)新局面
, 縱觀(guān)近年來(lái)的環(huán)保并購大案，無(wú)論是上市民企找“金主”輸血紓困，還是諸如三峽、地方國資頻頻舉牌增持環(huán)保， 從商業(yè)邏輯來(lái)看，其本質(zhì)都是一樣的，即加速高負債和問(wèn)題環(huán)企的洗牌與出清，雖然過(guò)程很痛苦，但這也是整個(gè)行業(yè)內我調整與優(yōu)化的必經(jīng)之路。
, 滄海橫流，方顯英雄本色。只有經(jīng)歷了真正的寒冬，才能考驗英雄的成色！環(huán)保行業(yè)真正的洗牌與清算來(lái)了，2021年很焦慮，2021年也很艱難。進(jìn)入2022年，這種行業(yè)出清或許仍將持續，我們必須學(xué)會(huì )在逆風(fēng)中行駛，戰勝寒冬，才能迎接更加燦爛的春天。（注：原文略有刪減）
, 附：2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)88起并購案全圖, 原標題：最徹底的一次洗牌！2021環(huán)保并購超500億創(chuàng )歷年之最
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