經(jīng)過(guò)洗禮后滿(mǎn)血復活 不代表所有企業(yè)都能順利過(guò)冬
2021-12-20 10:53:02
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, 隨著(zhù)“大氣十條”“水十條”“土十條”等政策的出臺，環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為眾人眼中的“香餑餑”，大型央企國企、各行業(yè)、金融資本紛至沓來(lái)，明星環(huán)保企業(yè)如雨后春筍般涌現。
, 回顧近幾年的新聞，環(huán)保企業(yè)屢見(jiàn)報端：北控、首創(chuàng )等范圍內跑馬圈地，博天環(huán)境攜百億訂單強勢上市，東方園林PPP項目拿到手軟，神霧環(huán)保營(yíng)收年增長(cháng)率超過(guò)100%……
, 和謹咨詢(xún)《節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展報告》統計數據顯示：2016年節能環(huán)保上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為29.7億元，平均扣非凈利潤為2.5億元，營(yíng)收過(guò)百億的企業(yè)13家，扣非凈利潤在十億元以上的企業(yè)15家。2017年，平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為37.1億元，同比上漲26%，平均扣非凈利潤為3.2億元，同比增長(cháng)28%，營(yíng)收過(guò)百億的企業(yè)為20家，扣非凈利潤在十億以上的企業(yè)18家。
, 可以說(shuō)，這幾年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，環(huán)保企業(yè)也是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但這種高速增長(cháng)的態(tài)勢并沒(méi)有持續很長(cháng)時(shí)間，在當前融資環(huán)境形勢嚴峻、嚴控PPP項目等外部環(huán)境的共同作用下，被發(fā)展大潮淹沒(méi)的問(wèn)題開(kāi)始陸續暴雷。
, 昔日明星環(huán)保企業(yè)如今債務(wù)纏身
, 2013年至2016年，神霧環(huán)保營(yíng)業(yè)總收入從2.77億元增長(cháng)到31.3億元，年復合增長(cháng)率達到83.3%。
, 可惜，好景不長(cháng)。2017年5月，財經(jīng)評論員發(fā)文指出，“不以結婚為目的的談戀愛(ài)都是耍流氓，沒(méi)有現金流支持的凈利潤都是瞎忽悠”。
, 文中提到，2016年神霧環(huán)保凈利潤為7.08億元，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流僅為2.18億元；神霧節能2016年業(yè)績(jì)中超過(guò)70%約6.37億元是由印尼大河鎳合金有限公司一家撐起，但這家公司并沒(méi)有付錢(qián)，欠款高達5.12億元。
, 隨后，神霧環(huán)保、神霧節能均告跌停，市值共計蒸發(fā)57億元，一場(chǎng)神霧市值保衛戰就此打響。
, 然而，一波未平，一波又起。
, 2017年7月10日，神霧雙子盤(pán)中閃崩，再次雙雙跌停，機構凈拋售合計超過(guò)1億元。
, 2018年3月14日，神霧環(huán)?！?6環(huán)保債”未能如期兌現本息4.86億元，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。
, 盛運環(huán)保自2010年上市以來(lái)一直保持業(yè)績(jì)高速增長(cháng)，截至2016年底，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別從4.24億元和0.53億元增長(cháng)至15.72億元和1.19億元，實(shí)現了2～3倍的增長(cháng)。
, 據統計，2017年盛運環(huán)保拿下14個(gè)項目，共計111.42億元，然而營(yíng)業(yè)收入下滑至13.58億元，凈利潤虧損達13.36億元，令市場(chǎng)一片嘩然——“上市首虧即巨虧”。
, 后續利空消息接踵而至。4月2日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，董事長(cháng)辭職、公司持有金洲慈航股票被凍結；
, 4月4日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，公司主體信用等級由AA調降至AA-；
, 4月14日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，“16盛運01”“17盛運01”債項信用等級列入觀(guān)察名單；
, 4月25日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，因違規擔保行為受到安徽證監局處罰；
, 5月10日，盛運環(huán)保發(fā)布《關(guān)于債務(wù)到期未能清償的公告》，到期未清償的債務(wù)金額合計6.29億元，多家子公司以及上市公司本身均卷入債務(wù)問(wèn)題，董事、副總、總工等紛紛離職；
, 10月9日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱(chēng)，未能如期兌付18盛運環(huán)保SCP001到期本金和利息，到期本息金額共計2.15億元。
, 我們不妨再看看凱迪生態(tài)的經(jīng)營(yíng)情況。凱迪生態(tài)1999年上市以來(lái)同樣保持著(zhù)高速增長(cháng)的業(yè)績(jì)態(tài)勢。截至2016年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別從1.72億元和0.27億元增長(cháng)至50.01億元和3.33億元，實(shí)現十倍甚至數十倍的增長(cháng)。
, 2018年，凱迪生態(tài)發(fā)布的年報顯示，凈利潤虧損達23.8億元，這不得不讓人想起幾年前凱迪生態(tài)曾對外宣稱(chēng)“2020年銷(xiāo)售額將達到3000億元，2030年銷(xiāo)售額將達到1萬(wàn)億元”的壯志豪言。
, 5月7日，“11凱迪MTN1”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及本息金額6.98億元。隨后，凱迪生態(tài)主體長(cháng)期信用等級由AA下調為C，“16凱迪01”“16凱迪02”等債項信用等級由AA下調為C。
, 6月11日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱(chēng)，一周之內增加了45件涉訴案件，公司涉訴案件總數達到138件，同日晚發(fā)布公告稱(chēng)公司資金周轉困難，17.9億元債務(wù)到期未能清償。
, 東方園林也深陷危機。作為園林行業(yè)家上市公司，2009年?yáng)|方園林上市以來(lái)業(yè)績(jì)持續爆表。截至2017年底，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別從5.84億元和0.84億元增長(cháng)至152.26億元和22.21億元，實(shí)現數十倍增長(cháng)。
, 然而，就是這樣一家也未能幸免于這次風(fēng)波。今年5月，東方園林發(fā)行10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規模僅為0.5億元，猶如巨石入海，引起市場(chǎng)軒然大波。
, 一時(shí)間，唱衰東方園林的聲音此起彼伏。
, 細看東方園林現金流量表，著(zhù)實(shí)讓人心驚。2017年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流為29.24億，籌資凈現金流為16.11億，投資凈現金流為負45.11億。2018年前三季度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流僅為0.43億元，投資凈現金流為負35.12億元，籌資凈現金流為負16.14億元。
, 難怪業(yè)界這樣調侃東方園林：“眼見(jiàn)他起朱樓，眼見(jiàn)他宴賓客，眼見(jiàn)他樓塌了……”, , 外部環(huán)境改變暴露企業(yè)內部經(jīng)營(yíng)不善
, 無(wú)論神霧環(huán)保、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)，還是東方園林，以上幾 家企業(yè)都曾紅極一時(shí)，現在卻紛紛面臨著(zhù)股價(jià)斷崖式下跌、瀕臨退市等重大問(wèn)題。究竟是什么原因導致了這個(gè)結果？
, 從外部因素看， 宏觀(guān)環(huán)境在微觀(guān)層面的具象化表現是主因。作為典型的政策驅動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國家宏觀(guān)政策密不可分。
, 2017年6月，財政部出臺的50號文、87號文，拉開(kāi)了PPP整頓的序幕，大量項目陸續退庫。
, 今年上半年， 在“去杠桿”的大環(huán)境下，經(jīng)濟體系信用收縮，金融機構減少放款導致民企融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。
, 此外， 各類(lèi)違約事件密集出現，對整個(gè)市場(chǎng)可謂“雪上加霜”。據不完全統計，今年上半年滬深交易所超過(guò)60只債券宣布發(fā)債失敗，甚至許多AAA評級民企難以發(fā)債。
, 除了外部環(huán)境，我們有必要從企業(yè)內部一探究竟。目前， 市場(chǎng)唱衰東方園林的主流觀(guān)點(diǎn)概括起來(lái)有3個(gè)關(guān)鍵詞：PPP、償債能力和現金流。
, ，PPP。據統計，2017年?yáng)|方園林中標50個(gè)PPP項目，中標金額合計715.71億元，傳統項目中標金額僅為47.5億元。同期，神霧環(huán)保PPP中標金額共計134.27億元，盛運環(huán)保PPP中標金額共計94.79億元。
, 對于現金流充裕的企業(yè)而言，PPP是市場(chǎng)拓展的有效方式。而在“去杠桿”的宏觀(guān)環(huán)境下，經(jīng)濟體系信用收縮，金融機構減少放款，PPP的大體量資金要求對民營(yíng)企業(yè)而言就成了一座大山。后退一步，不做新項目，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)無(wú)法保障，也無(wú)法通過(guò)新工程建設獲得利潤與現金流回流。前進(jìn)一步，繼續拓展新項目，則意味著(zhù)企業(yè)將背上更大的壓力，可謂“成也PPP，敗也PPP”。正是這種對外融資依賴(lài)性極強的發(fā)展模式，讓投資者們對環(huán)保民企的前景提出了質(zhì)疑。
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